Załóżmy, że Rip Van Winkle poszedł spać w przeddzień wyborów w USA 4 listopada 2024 r. I obudził się 1 września 2025 r. I powiedziano mu, że w USA rozwój obejmował:
A) Donald Trump mówił o zwolnieniu Jerome Powella, przewodniczącego Rezerwy Federalnej i twierdząc, że tylko ci, którzy wierzyli, że krótkoterminowe stopy procentowe muszą być znacznie niższe, kwalifikowali się do kolejnego przewodniczącego Fed. Co więcej, próbował podjąć niespotykany krok zwolnienie gubernatora zarządu.
b) Nowy budżet USA był widziany przez Kongresowe Biuro Budżetowe jako Dodanie 3,4 $ (2,5 tn £) do długu krajowego W ciągu następnych 10 lat.
Natomiast w Wielkiej Brytanii:
a) Rząd ciężko pracował, aby pozostać zgodnie z zasadami fiskalnymi i nie podjął prób ingerowania w niezależność Bank of England.
b) Pod względem perspektywy polityki pieniężnej, dwuletnie rentowności w Wielkiej Brytanii i USA spadły o mniej więcej taką samą kwotę.
W tych okolicznościach uzasadnione byłoby, gdyby Van Winkle spodziewał się, że my rentowności wzrosłyby o więcej niż w Wielkiej Brytanii. Stąd jego zdumienie, gdy powiedziano, że 30-letnie rentowności Wielkiej Brytanii wzrosły o więcej niż w USA.
Rozmawiając z inwestorami, napotykam silnie rozbieżne poglądy dotyczące układanki Van Winkle. Jedna grupa uważa, że reprezentuje to anomalię i, biorąc pod uwagę katalizator, brytyjskie lady (obligacje) powinny przewyższyć skarb USA. Natomiast niektórzy inni uważają, że rynek brytyjskich giltów zmierza w kierunku pełnego kryzysu z powodu obaw związanych z zrównoważonym rozwojem fiskalnym. Ten obóz wskazuje na historyczną tendencję biura odpowiedzialności budżetowej do zbyt optymistów w odniesieniu do jego prognoz fiskalnych. Martwią się również, że prognozy wzrostu OBR są zbyt wysokie. Wskazują, że OBR nie wierzył, że budżet z października 2024 r. Przyczyniłby wzrost w ciągu pięciu lat i obawiają się, że ostatnie zmiany podatkowe odciągnęły przedsiębiorców i zmieniły wizerunek Wielkiej Brytanii jako miejsce do inwestowania.
Ważne jest, aby przypomnieć sobie, że ceny rynkowe są często zdominowane przez dominującą narrację. W tej chwili Pogląd wiązania krąży również we Francji. Nadszedł czas, aby rząd Wielkiej Brytanii był odważny i zmienił wizerunek Wielkiej Brytanii. Wymaga to bardzo znaczących i przyciągających wzrok miar. Majsterkowanie nie zrobi.
Po pierwsze, budżet jesienny musi być wiarygodny pod względem prognoz fiskalnych. Będzie to koniecznie wymagało trudnych decyzji.
Po drugie, budżet powinien zwiększyć przychody bez ranności wzrostu. Pięta Achillesowa budżetu na 2024 r. Był wzrost liczby składek ubezpieczeń społecznych pracodawcy, który był postrzegany jako raniący zatrudnienie. Nadszedł czas, aby być odważnym, a rząd powinien zaangażować się w znaczną reformę podatkową. Na przykład wprowadzenie podatku od gruntów może zwiększyć przychody i faktycznie zwiększyć wzrost, jeśli podatki od pracy mogłyby w ten sposób zmniejszyć z czasem.
Przypomnij sobie, że ilość gruntów nie reaguje negatywnie na podatek od zwrotu, podczas gdy podaż siły roboczej i inwestycje kapitałowe. Kontynuacja podnoszenia podatków w sposób, który szkodzi wzrostowi, może nasilać obawy, że obecny rząd zostaje złapany w „pętli zagłady”, w którym każdy budżet musi zwiększyć podatki, ponieważ wcześniejsze podatki zaszkodzą pracy lub inwestycji. Dlatego zachęcają mnie ostatnie spekulacje, że rząd patrzy na nowo na podatek od nieruchomości.
Po trzecie, pomogłyby zasady powszechnie postrzegane jako rosnący wzrost. Te zasady muszą mieć znaczący współczynnik WOW. Przykładem może dołączyć do unii celnej.
Po promocji biuletynu
Po czwarte, Wielka Brytania musi podkreślić na rynkach, że Bank Anglii jest bardziej niezależny niż Rezerwa Federalna. Jednym ze sposobów byłoby umożliwienie bankowi ustanowienia własnego celu inflacji.
Po piąte, argumentowałem kilka lat temu, że oczekiwania inflacyjne w Wielkiej Brytanii działały wyżej niż cel inflacji. Powiedziałem wtedy, że Bank Anglii będzie wolniejszy do obniżenia stawek, gdy, podobnie jak teraz, rynek pracy osłabał. W tym czasie wskrzesiłem pomysł pierwotnie zaproponowany przez wielu wybitnych ekonomistów-podatek od spółek, które zawierają swoje personelu oferty wynagrodzeń. Nadal uważam, że taki podatek zostałby nagrodzony przez rynek Gilts i pozwoliłby bankowi szybciej obniżyć stawki.
Po szóste, bank musi odegrać swoją rolę. Musi poinformować, że uwzględnia nieuzasadnione ruchy pozłacane w swoich decyzjach dotyczących polityki pieniężnej, a zatem odpowiedziałby na przykład na zarażenie z USA. Musi także ponownie rozważyć swoją politykę związaną z zaostrzeniem ilościowym.
Podsumowując, rząd ma możliwość zwiększenia wzrostu i zmniejszenia rachunku odsetek długu przy następnym budżecie. Boldość zostanie teraz nagrodzona przez rynki i, bardzo prawdopodobne, w końcu elektorat.
