Michael Barry, wybitny inwestor i prognostyk kryzysu na rynku nieruchomości mieszkaniowych, przez ostatni miesiąc przeprowadzał swego rodzaju seans finansowy, przywołując duchy baniek z przeszłości i obserwując, jak ładnie układają się wokół firmy NVIDIA. Nie twierdzi, że firma jest słaba, liczby są takie. zbyt dobrze To wszystko — ale jego miejsce w boomie sztucznej inteligencji nabiera znajomego blasku, podobnie jak wtedy, gdy wszyscy wokół Cisco zdecydowali, że przyszłość będzie budowana w jednej prostej linii.
Najnowszy model 13F firmy Burry’s Scion Asset Management Pokazano opcję sprzedaży 1 miliona akcji Nvidii. Zanim zamknął fundusz w połowie listopada i wyrejestrował go z SEC, zarobił około 187 milionów dolarów na niedźwiedzich zakładach nominalnych. Potem w nim niedawno wydany substack39 dolarów miesięcznie Cassandra Unchained (nazwa, która brzmi gdzieś pomiędzy bombastyczną przepowiednią a puentą), Barry nazywa boom na sztuczną inteligencję „chwalebnym szaleństwem”.
W poście zatytułowanym „Kardynał bańki: obżarstwo po stronie podaży” Barry wskazał na uderzającą przestrogę sięgającą ery dot-comów. „I po raz kolejny w centrum tego wszystkiego znajduje się Cisco, z kilofami i łopatami dla każdego i związaną z tym rozległą wizją. Nazywa się NVIDIA” – napisał. To porównanie jest trafne, biorąc pod uwagę, że Cisco straciło prawie 90% swojej wartości, gdy w końcu wybuchł boom.
W X i kolejnych postach Barry zaczął zastanawiać się, gdzie według niego historia była napięta. Harmonogram amortyzacji wykracza poza rzeczywistość gospodarczą. Transakcja typu „dawaj i bierz”, która polega na przesyłaniu napiwków i pieniędzy w sposób okrężny. Cykle sprzętowe załamują się szybciej niż zbudowane na nich modele warte wiele bilionów dolarów.
Inwestor podkreślił również umowę typu „dawaj i bierz”, w ramach której gigant chmurowy i laboratorium sztucznej inteligencji wspólnie finansowały się nawzajem, aby wydać duże kwoty na sprzęt Nvidii, a teraz grozi drugim atakiem na własne wynagrodzenie w formie akcji Nvidii i wykup akcji, argumentując, że rozwodnienie będzie znacznie droższe, niż sugerują liczby podawane przez firmę.
Po tym, jak nazwał firmę Nvidia Rozesłano notatki do analityków. Firma sprzeciwiała się szerszym konsekwencjom, twierdząc, że jej wyniki finansowe przypominają sztuczkę ręki, upierając się, że obliczenia pana Berry’ego dotyczące wykupu akcji były błędne, twierdząc, że jej działalność jest „w dobrej kondycji finansowej”, a jej sprawozdania są „kompletne i przejrzyste”. Ponadto, odnosząc się do kwestii handlu sztuczną inteligencją o obiegu zamkniętym, NVIDIA stwierdziła, że jej własne inwestycje strategiczne stanowią jedynie niewielką część jej przychodów, a wspierane przez nią firmy czerpią większość swoich przychodów od klientów zewnętrznych. Barry powiedział, że podtrzymuje swoją analizę i przekaże więcej szczegółów w swoim następnym biuletynie.
Podstawowym argumentem Burry’ego jest to, że Nvidia stała się wzorem do naśladowania dla strukturalnie przerośniętego boomu na sztuczną inteligencję. Widziane w tym kontekście gwałtownie rosnące ceny akcji firmy NVIDIA i wycena przekraczająca 5 bilionów dolarów nie wyglądają jak nagroda za bezbłędne wykonanie, a raczej zakład, że hiperskalowcom uda się uniknąć powtórzenia błędów internetowych i wpompowania prawie 3 bilionów dolarów w chipy AI i centra danych w ciągu najbliższych kilku lat. Obstawia, że ceny akcji odzwierciedlają przyszłość sztucznej inteligencji, której podstawowa ekonomia nie jest w stanie zapewnić.
W Cassandra Unchained powraca do swoich korzeni jako ostatni maniak technologii, pisząc, że era dot-comów pękła z powodu „katastrofalnie nadmiernej podaży i niewystarczającego popytu”. Nie przemawia do niego refren mówiący, że dzisiejszy boom na sztuczną inteligencję jest inny. „Po prostu tym razem nie jest inaczej. Mam nadzieję, że wiele osób będzie próbowało tak postępować”.
Postawa Burry’ego oznacza, że patrzy prosto na firmę, która nadal zachowuje się jak środek ciężkości rynku. Nvidia w dalszym ciągu walczy z hitowym kwartałem, a jej dyrektor generalny twierdzi, że popyt będzie tylko wzrastał. Na konferencji poświęconej wynikom finansowym dyrektor generalny Jensen Huang powiedział: Odrzuć dyskusję na temat bańki AI Powiedział, że z punktu widzenia firmy NVIDIA widzi „coś zupełnie innego”. W następstwie tych wyników akcje spółki wzrosły o około 5% i pozostają jedną z czołowych spółek na rynku po spadku o około 12% w stosunku do najwyższego poziomu z końca października.
Burry wie, że NVIDIA ma liczby i historię, a rynek bardziej pragnie bohaterów niż żywopłotów. Tak czy inaczej, poruszaj się dalej po miękkim punkcie. Był tu już wcześniej i obserwował, jak historia rozwija się poza jej granice, a wszyscy wiwatowali. Burley zakończył swój niedawny post w Substack wersem Charliego Mungera. To zdanie wydaje się być jedynym wyrazem uznania, jaki jest skłonny wyrazić w związku z tą przeciwnościami losu: „Jeśli będziesz strzelać zbyt wieloma balonami, nie będziesz najpopularniejszą osobą w pomieszczeniu”.
