Zasady fiskalne są głupie, ale ważne, ponieważ Reeves uderzył o nich, a rynki Care | Wiadomości z pieniędzmi

Prawdopodobnie jesteś już zmęczony słyszeniem „czarnych dziur”.

Jest to jedno z tych wyrażeń wykładanych przez dziennikarzy w celu sprawienia, aby polityka gospodarcza była trochę bardziej interesująca. I w niektórych zmysłach jest to masowo wprowadzający obraz.

W końcu, gdy ludzie mówią o dziurach fiskalnych, to, o czym tak naprawdę mówią, jest czymś raczej prozaicznym: kwota pieniędzy, jaką trzeba, aby kanclerz jej nie złamał zasady fiskalne.

Te zasady fiskalne nie są wcale dane Bogu. Sama kanclerz została ujęta. Brak ich tak naprawdę nie spowoduje, że Wielka Brytania wpadnie w nieskończoną nicość. Mimo to, bez względu na dylemat, z którymi się zmierzyła, z pewnością jest to z pewnością wielka sprawa.

Zrozumienie tego pomaga zapewnić niewielki kontekst dla niezwykłych wydarzeń ostatnich kilku dni, a rynki przesuwają się po pani Reeves ’ łzawiący wygląd na pytania premiera.

Po tym momencie rentowność długu rządowego w Wielkiej Brytanii – stopa procentowa, którą jesteśmy obciążani przez inwestorów międzynarodowych – Nagle podskoczył wyżej. To prawda, że ​​skok nie był jak to, co widzieliśmy po mini-budżecie Liz Truss. A plony spadły po tym, jak premier poparł kanclerza.

Wielka Brytania jest globalnym odstającym

Mimo to podkreślają jeden bardzo ważny fragment kontekstu. Wielka Brytania stała się czymś odstającym na globalnych rynkach zadłużenia. Przez lata rentowność naszych porównawczych obligacji rządowych była mniej więcej w połowie pakietu świata uprzemysłowionego. Ale od dramatu z 2022 r. Unosił się na niepokojąco wysoko, powyżej każdego innego narodu G7.

To przemawia do szerszego problemu. Wielka Brytania może nie mieć największego deficytu w G7 lub w tym przypadku najwyższy dług publiczny. Inni (w szczególności Francja, a także do pewnego stopnia USA) napotykają jeszcze bardziej desperackie dylematy fiskalne w nadchodzących latach. Ale rynki nadal wydają się zdenerwowane Wielką Brytanią.

Być może dzieje się tak z powodu tego, co oni (i my) przetrwali w 2022 r. – kiedy brytyjskie rynki pozłacane krótko przechodzą nad przepaścią, powodując nieprawidłowe działanie w całym systemie finansowym (W szczególności w niejasnych częściach sektora inwestycyjnego emerytury). Ale jest to również winne faktowi, że własne plany fiskalne kanclerza płyną niepokojąco blisko wiatru.

Reeves stworzył fZasady Iscal materiał

Głównym dowodem jest tutaj ilość swobody, którą pozostawiła wbrew jej zasadom fiskalnym. Jak powiedziałem na początku, w tych zasadach nie ma nic ewangelii. Ale po ich stworzeniu i uderzanie o nich przez długi czas, nawet ci z nas, którzy są trochę sceptyczni w kwestii zasad fiskalnych, przyznali, że ich złamanie jest, jak mówią, nie jest dobrym wyglądem.

Wiosną biuro odpowiedzialności budżetowej uważało, że kanclerz miał około 9,9 mld funtów w swobodzie w stosunku do tych zasad. Ale od tego czasu uległa oba cięcia w zimowych płatnościach paliwowych oraz na osobiste płatności niezależności. To zmniejsza o 9,9 mld funtów do zaledwie 3 mld funtów.

Czytaj więcej:
Linie lotnicze anulują setki lotów podczas strajku kontroli ruchu lotniczego
Więcej złych wiadomości dla Elona Muska jako dostaw Tesli znów tęskni za Target

Ale prawdziwym problemem to nie tylko te zwroty. To coś innego. Im silniejsza jest gospodarka, tym więcej przychodów podatkowych pojawią się i tym bardziej będzie jej potencjalna głowa w stosunku do zasad fiskalnych. Z tego samego tokena, jeśli gospodarka rośnie mniej, niż się spodziewał OBR, oznaczałoby to mniej dochodów podatkowych i jeszcze większy deficyt.

A jeśli porównasz najnowsze prognozy OBR z obecną średnią prognoz wśród niezależnych prognoz lub, jeśli chodzi o Bank Anglii, wyglądają one zdecydowanie optymistycznie. Jeśli OBR ma rację i wszyscy inni się mylą, wówczas kanclerz „tylko” musi wypełnić dziurę pozostawioną przez te zawracania. Ale jeśli OBR jest złe i wszyscy inni mają rację, sprawy stają się znacznie bardziej makabryczne.

Nawet niewielkie obniżenie oczekiwań OBR dotyczących wzrostu wydajności – powiedzmy, że spadek o 0,1 punktu procentowego – zatarłby pozostałą przestrzeń głowy i pozostawił kanclerza z niedoborem 6 miliardów funtów w stosunku do jej zasady. Coś więcej (i pamiętajcie, że większość ekonomistów uważa, że ​​OBR jest więcej niż to) i może wynosić 10 miliardów funtów lub więcej pod wodą.

Teraz istnieje wiele bardzo rozsądnych punktów, które można zrobić z tego, jak głupie jest to wszystko. To głupie, że tak wiele osób traktuje zasady fiskalne jako tabletki kamienne. Głupie jest, że rządowa polityka podatkowa z jednego do roku wydaje się zależeć od tego, jak dobre lub złe są prognozy gospodarcze OBR.

Jednak wszystkie te rzeczy, jak mogło się wydawać, są teraz traktowane dość poważnie przez rynki. Patrzą na Wielką Brytanię, widzą wartości odstające i zwykle koncentrują się bardziej niż zwykle na czarnych dziurach. Obawiam się więc, że będziemy rozmawiać o „czarnych dziurach” przez dłuższy czas.